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东方证券股份有限公司蒯剑,李庭旭近期对领益智造进行研究并发布了研究报告《经营多方面改善，一季度利润超预期》，本报告对领益智造给出买入评级，认为其目标价位为7.44元，当前股价为6.04元，预期上涨幅度为23.18%。

领益智造(002600)
核心观点
22全年符合预期，盈利能力改善显著，经营性现金流净额大幅增长。公司22年取得营收345亿元，同比增长13%，归母净利润16亿元，同比增长35%，扣非归母净利润15亿元，同比增长85%。整体业绩位于此前业绩预告中值区间，符合预期。分业务来看，22年消费电子业务取得营收317亿元，同比增长9%。传统消费电子优势业务精密功能件、结构件等保持平稳增长，并积极布局AR/VR、笔记本电脑等新业务领域，有望稳定持续向上。同时公司第二增长曲线清晰，持续拓展汽车、光伏储能等清洁能源业务，22年汽车业务同比增长166%至12亿元，其他业务（包含新能源）同比增长76%至16亿元。得益于产品结构优化、成本管控突出、安卓业务收缩等因素，22年公司毛利率显著提升，同比提升4.4pct至20.7%。此外，利润增厚叠加销售回款增加推动22年公司经营性现金流净额大幅增长，经营现金流量净额为41亿元，同比增长达289%。
一季度营收平稳增长，利润超预期增长。一季度在需求整体弱复苏的背景性公司经营继续向好，取得营收72亿元，同比微增2%，净利润6.5亿元，同比上升115%，扣非归母净利润4.3亿元，同比上升80%。23Q1毛利率为20.5%，同比提升3.9pct，业务结构优化及成本管控效果持续显现，盈利能力有望保持稳定向上。
汽车、光伏多赛道并行，协同效应赋能业务拓展。1）汽车业务：公司汽车业务目前主要产品包括动力电池壳体、盖板、转接片等，下游客户目前已涵盖宁德时代等头部企业，2022年公司在宁德时代动力电池结构件供应比例已占据相当份额，23年有望进一步提升。据弗若斯特沙利文报告显示，全球电动汽车电池精密结构件市将由22年的207亿元增至26年的618亿元，22-26ECAGR31%，对应公司22年份额不足6%，未来成长空间广阔。2）光伏业务：公司已成为全球微逆龙头Enphase唯二代工商，23年Enphase订单扩充叠加公司新厂产能释放，份额&营收双升可期。公司新能源业务与原有业务协同性强，消费电子领域的精益智造、自动化&智能化、规模化供应及配套能力将助力公司在新能源领域树立竞争优势。
盈利预测与投资建议
我们预测公司23-25年每股收益分别为0.31/0.41/0.52元(原23-24年预测分别为0.30/0.38元，主要上调毛利率预测)，维持可比公司23年平均24倍PE估值水平，对应目标价为7.44元，维持买入评级。
风险提示
客户拓展不及预期；新业务整合与拓展不及预期风险；汇兑损失风险；资产减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券郑震湘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为35.03%，其预测2023年度归属净利润为盈利50.68亿，根据现价换算的预测PE为8.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为7.31。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，领益智造（002600）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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